历久、过分抱团爆炒龙头股,即是“偷懒赚快钱”,与证券投资基金的信义精神相违反。用这样的抱团基金业绩来认定“机构抱团”的合理性,忽视了机构投资者最主要的自动治理能力,无异于“一俊遮百丑”。

  “逻辑千万条,赚钱第一条”,业绩好,说什么都有听众。于是,在“机构抱团”带来的结构性行情下,很多人乐于用基金业绩来评判“机构抱团”的合理性。

  赞许抱团的人以为,各国股市抱团炒股的征象很常见,最近A股的抱团说明“好东西人人都爱,就该热卖,贵也值得”。无论是2013年抱团发展股,照样2015年扎堆TMT(科技、媒体和通讯)概念股,基金投资赚钱才是硬道理,没必要纠结短期估值。更何况基金持股比例没有违规,资金抱团在业绩确定性强或预期充实的行业龙头股避险和“取暖和”,是“英雄所见略同”。

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  否决的人则以为存在一定问题:基金“代客理财”的宗旨是为了有用涣散风险,获取历久稳固收益,抱团名义上是自动治理之举,实际上“行被动投资之实”,跟风抱团差别板块,轮流做业绩冠军,一时赚得盆满钵满,却未推行治理人的选股、调仓和择时义务,反而推高估值泡沫,增添市场颠簸风险。

  与往年相比,2020年第四季度至今的机构抱团行情有几个特点:一是抱团未集中在“白马股”,也未拉指数,仅涉及新能源车、白酒、医药等少数行业龙头公司;二是抱团集中度高。国信证券凭据2020年公募基金三季报数据统计显示,在A股市场4100余只股票池中,所有自动治理型权益类基金的前400只重仓股市值占所有重仓持股市值的比例已达93%,现在机构持股已异常集中,并且有更趋集中的特征。

  是A股优质资产太少导致机构抱团?看似有理,但经不起推敲。2019年以来,随着设立科创板并试点注册制,市场对新股供应发生优越预期,从降生近20年的沪深300指数的转变可见一斑。10年前以金融、地产股为支持的沪深300指数,现在前5大权重行业是非银金融、食品饮料、银行、医药生物、电子,板块加倍厚实,优质标的明显增添。这还不算,停止1月13日,沪深两市共有477家上市公司的2020年报业绩“预喜”,占已披露业绩预告公司的一半还多。市场没有理由为优质标的发愁。

  受宏观经济环境、退市制度落地、流动性相对宽裕等因素影响,机构短期抱团避险确实无可非议,但历久、过分抱团爆炒龙头股,即是“偷懒赚快钱”,与证券投资基金的信义精神相违反。用这样的抱团基金业绩来认定“机构抱团”的合理性,忽视了机构投资者最主要的自动治理能力,无异于“一俊遮百丑”。真正着眼于历久业绩的基金治理人,不会拾人牙慧、盲目从众抱团,而应尽早选择自己的赛道,精选行业和个股,挖掘低估值机遇,在未来历久的业绩比拼中彰显真正的资管实力。

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