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波卡,一个被万千媒体提及的看法,拥有壮大的预期,一个还未完全成型就估值320亿美元的项目。

我对波卡好奇的第一个点是它有个身价40亿美元的远方表亲,Kusama,可以看作是波卡的迷你版本,或者说是测试版本。

我忍不住更先颅内哔哔:“这两者差距可不小啊……为什么呢?”

我以为需要深入剖析,领会现今相对价钱的形成原理。 若是真如所有币圈玩家所言,波卡和Kusama确实将成为新数字经济的主要组成部门,我还想预知其中的投资风险和收益。

选择波卡照样Kusama呢?

二选一?

为什么要二选一呢? 岂非我不能投资两个吗?

我固然可以省点事两种都买入。然则,当一群智商超群的人搭建了波卡这样一个怪异项目,真正明白它的底层搭建逻辑和经济逻辑才是意义所在。这样,在评估波卡生态系统上的其他项目时,我才可能有个准确的基础偏向。在投资上,我可能还会发现一些波卡优于Kusama的特点,或者是Kusama强于波卡的特征。

每个代币的价值都与其怪异设计的基本原理和机制慎密关联,这正是加密钱币的魅力点。 我们可以通过详细剖析,找出主要的压力点和杠杆点,进而指导价值缔造。

运行原理

在以太坊等其他区块链项目中,项目可以简朴地在区块链上确立他们想要的器械。波卡和Kusama有差其余的运作方式。他们有一条链接了生态中所有项目的中继链,为获取毗邻权限,项目需要支付租金。我用一个比喻来注释营业模子:

波卡的商业模式好比一个机场。机场将候机楼空间出租给有意介入机场经济生态的航空公司。机场为搭客提供了中转,高效运作和确保平安的枢纽。

航空公司带来了多种航行选择,增强了机场的功用。机场运营适合,航空公司会越来越多,进一步使机场增值,再进而使航空公司升值,最后人人皆大欢喜在夏威夷养老。

现在假设一下,我买了个岛屿来建机场,准备修建一个主要的大型机场和一个小型机场。小型机场用来承载当地游客,主要机场则接待国际游客。小型机场还用做试验场,制订航空公司的差异订价战略,试验新开的航空公司,使用新的平安装备等等。

这样一来,我们可以先在风险较小的环境下做些新的实验,再决议是否复用到主要机场。也许我们推出了一个新的订价战略,效果证实它不是更优的,那还好,只有小型场有些经济损失。

再说回到航空公司,他们要向机场缴纳租金。租期届满后,他们需要与其他航空公司竞争,重新争取一席之地。

套用在波卡生态中,主要机场=波卡,较小的机场=Kusama,航空公司=平行链。平行链越忙碌,波卡和Kusama挣得越多。

这个历程中,至关主要的是拍卖。拍卖决议了哪条平行链会毗邻到中继链,以及需要付若干租金。 

拍卖的主要性体现在:(1)增值波卡和Kusama;(2)投资者可以介入盈利;(3)辅助我们明白平行链和生态行为。 

加密钱币项目必须先以响应的DOT或K *** 代币的形式存入租金, 再申请成为平行链。 租赁限期取决于拍卖时期项目自己的需求,短达6个月,长至2年。拍卖每1-2周举行一次。

若是项目没有在一个拍卖流程中拍下插槽,他们可能会在下一个流程中再试一次。现在,让我们讨论一下这些拍卖若何在经济上施展作用。

平行链拍卖经济学

为了举行理论上的剖析,假设我们有一个很棒的项目,叫做项目X。主链可以为我们的项目提供治理,增强平安性,提高效率,因此我们决议加入波卡和Kusama生态系统。

我们以为其他的好项目也会毗邻到这两个 *** 中,这样一来,我们可以在自己的项目中行使其他项目的功效,为用户提供更多的适用性。假设我们的市值约为一亿美元,波卡的市值为300亿美元,Kusama为40亿美元。 

为简朴起见,假设我们要拍下一个租期为一年的平行链插槽。来实操一下,当我们选择拍卖, 我们需要决议:(1)我们若何付款?(2)我们需要若干贷款?支付若干利息?

1. 我们若何购入代币?

X项目有两种选择:

(1)从公然生意市场买入DOT或K *** 代币;

(2)向DOT/K *** 持有者租用币。

选择一:从公然生意市场买币。

首先,我们是个初创企业,手里没若干现金。以是我们得去找风投,或者去公然市场融资。

不管哪种方式都需要卖出更多项目X的代币。这种操作带来的效果显而易见:其他条件稳固,当前每个持币者的持有份额都市被稀释,币值现价会有所下降。

出售项目的所有权份额去购入DOT和/或K *** 的代币并不是一种理想的选择。咱们都是自己项目的“亲生粉”,不会费半天劲去换我们控制不了的外生资产。 

再者,当我们跟对手在公然市场上一块买币的时刻,DOT币或者K *** 的币值就会走高,阻碍我们自己的生意,这波操作属实拉胯。

选择二:我们从公然市场上向持币者借DOT或K *** 代币介入拍卖。

为此我们需要用经济 *** 代币债主们出借代币并将其锁定一年,这类似于债务,我们需要为借入的DOT / K *** 代币支付“利息”。

只管我们要通过出售项目 X的代币来支付利息,但选择二和选择一的区别在于选择二成本低多了,我们不需要购置DOT或K *** 代币,只需要向借币人支付“利息”,选择二对我们而言性价比更高。

因此我料想在真实拍卖流程中,所有项目也许都市选择第二种方案融币,除非他们几年前走好运买入了一些DOT或K *** 。

2.  我们需要若干贷款?支付若干利息?

问题太要害了,解答问题前,我们首先需要简要领会DOT代币的经济学运作原理。我尽可能简朴地讲一下代币经济学:

波卡的代币经济学解释,在其“理想”状态下,以下情形确立:

1.在POS(权益证实)机制的区块链 *** 下,50%的DOT代币会通过正常权益质押系统举行质押,此时权益人获得的利率到达了20%。记着在POS机制下,利息是用代币支付的,因此它也是通货膨胀率。

2. 25-30%的DOT代币存放在平行链中(这些代币不会从DOT / K *** *** 中挣得利息)

3. 20–25%的DOT代币在自由生意中(这些代币不会从DOT / K *** *** 中挣得利息)

他们是若何得出这些数字的?总的来说,POS机制的区块链 *** 希望有60%至75%的质押代币。由于质押代币越多,意味着平安性越高,但自由生意的代币越少,流动性越差。

DOT / K *** 的特殊之处在于他们确立了平行链结构,因此需要在传统的权益人和平行链之间分配60-65%的权益。 遵照以下逻辑,我们可以看到为什么在理想状态下,相较于权益人,分配至平行链的百分对照低:

若是分配给平行链的百分比太高:分配给平行链的百分比更多→平行链存放的DOT代币数目更多→平行链变得更昂贵→平行链毗邻到波卡络的需求削减,平行链选择毗邻到其他区块链。 这就好比机场租金太贵了,航空公司从肯尼迪国际机场转到另外一个机场,这不是我们想要的。

这精妙的设计岂非不值得记在小本本上吗?搭建具有平行链存币的系统意味着:

1.平行链在运作中具有真实的项目。

2. *** 的平安性不仅受到权益人的维护,还受到平行链的支持。

3.由于无需支付平行链存币的利息,波卡可以付更多利息给通俗权益人,吸引他们加入波卡生态,因此,不引发过多通胀的情形下,波卡能吸引更多权益人加入。

在其他没有平行链设计的区块链中,提高权益人的利率会导致一对一的通货膨胀,而波卡不会这样,由于平行链代币存款并不会从DOT / K *** 中获得一毛钱利息!波卡的缔造者基本上已经将一些通胀肩负转移给了需要支付众筹贷款的平行链。

他们接纳了什么方式激励系统,到达50%利益人入局平衡,以实现这种“理想”状态呢? 

若是质押代币跨越50%,他们会急剧降低利率,反之,若是质押代币低于50%,他们则急剧提高利率。

这是利率(绿线,y轴)VS 质押代币(蓝线,x轴)图表。要点:若是权益人的百分比跨越50%,利率会成倍下降,人们会取消质押,为DOT / K *** 代币缔造流动性。

我为什么要思量这些呢?由于平行链贷款的成本需要填补传统权益人在 *** 上质押的时机成本。 质押的DOT / K *** 代币百分比决议利率,因此也决议了平行链的成本。 我将在下面进一步注释。

现在,代币经济学已经注释完毕,我们终于可以回覆这个问题:我们需要若干贷款,支付若干利息?

1.我们需要若干贷款?

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基于理想状态,我们知道约莫30%的代币将存储在平行链上。由此反推,盘算一样平常情形下它对于平行链的寄义:

就我的履历,一个项目要介入DOT,需要借入约3百万个代币,而介入K *** ,需要借入约26,000个代币。这相当于9600万美元的DOT和1300万美元的K *** ,这属实有点高了。

现在而言,DOT / K *** 很难到达30%的“理想”状态,由于项目尚处于起步阶段,而借入9600万的资金异常昂贵。

2.  我们需要支付若干利息?

让我们从DOT或K *** 持币者的角度来看一下。

若是我持有DOT或K *** ,我的选择如下:

1.质押DOT或K *** 代币,在理想状态下每年可获得约20%的代币年化利率。

2.将我的代币借给项目X一年,获得项目X代币的利息。

3.将DOT或K *** 代币存放在钱包里,守候生意,收益为零。

对于DOT / K *** 持有者来说,选择三,短期来看不合理,由于它的收益率为0%,因此我们将其清扫在外。因此,选择二至少需要击败选择一才气激励持币者选它。

因此,这就是我们的谜底:我们向众筹的债主支付的“利息”(以项目X代币支付)至少要跨越从质押中获得的20%的年利息(以DOT或K *** 代币支付)。

需要注重的是,只有质押代币百分比处于50%的“理想”状态时,20%的利率才有可能。 若是质押跨越50%,利率和平行链的借贷成本将急剧下降。

焦点问题变为:

今天,一个平行链的借贷成本值若干美元?这会若何稀释设想的项目X?众筹的隐含利率是若干?

下面以理想状态举行了说明:

若是质押百分比处于非理想状态会怎样? 以下是利率敏感性:

我们发现了什么?

我盘算出,在理想状态下,DOT和K *** 权益人的总利息约为30亿美元和4百万美元。这是他们不选择所有质押,而是将DOT / K *** 代币借给平行链的时机成本。

假设有100个平行链,我们将总利息除以100,算出每个项目平均要向权益人支付的用度:DOT为3200万美元,K *** 为400万美元。

想想对于一家初创公司来说,每年支付这笔用度有多昂贵! 对于今天市值达1亿美元的项目(例如我们的超凡脱俗的项目 X),作为波卡上的平行链加入,我们每年月币通胀贬值32%,而作为K *** 上的平行链加入,贬值率是4%。 

我得出的结论是,在现实生涯中不太可能泛起“理想状态”,由于直到现在,除非加密钱币更成熟,它都市抑制平行链的项目需求。

当权益人在 *** 上质押百分比跨越50%,理想状态被打破,如敏感性图表所示,利率会急剧下降。

我的直觉告诉我,已到达的平衡状态将略高于50%,介于50%-60%之间,这是由于现在质押的DOT代币总量已到达65%,我不以为会有15%的权益人取消质押,用DOT的收益去介入风险更大的平行链项目。

K *** 现今有55%的质押代币。权益人对现在13%的质押利率也挺知足。我料想毗邻到平行链上13%的利率也能知足他们。在13%的利率下,一个项目要破费2万万美金毗邻到DOT,2百万美金毗邻到K *** 。你问我的意见的话,我照样以为连到DOT太贵了。

只管基于逻辑,我们已经知道了作为一个平行链加入意味着我们要支付租金成本,项目X币价会因此遭受下行压力,另有在DOT上的项目比在K *** 上更贵。

我们费了老鼻子劲,学到了若何去量化这场艰难的通货膨胀斗争。 在这种情形下,市值1亿美元的项目将支付2万万美元的利息用度,即他们每年月币的通胀稀释跨越20%,5万万美元的项目必须抵消40%的负面币值稀释,这就很离谱!

另有什么值得一提?我以为是毗邻到Kusama竟然廉价这么多,这让我很震惊:岂非Kusama被“低估了”?

竞争剖析:DOT VS K ***

为什么DOT和K *** 币值会升值或贬值? 

人们从外部购置DOT / K *** 代币→平行链租金的成本上升→有理想的项目支付不起,需求量变小→DOT或K *** 持币者不再受激励→DOT / K *** 的价钱下降→租金成本下降,更多项目需求泛起,循环往复。

每个 *** 上DOT和K *** 上平行链插槽的供应量牢靠为100,因此需求是差异变量,项目毗邻到 *** 的需求是DOT / K *** 币价稳固的真正驱动因素,这两者哪个有更多的项目需求?

K *** 是DOT主要机场旁的小型机场,我们现在换个比喻,不说机场,说说夜总会。

在我看来,K *** 是更廉价,营业更忙碌的夜总会,而DOT则是更豪华,更昂贵的夜总会。然则,若是廉价的夜总会的客流量一直更大,为什么它不提高饮料价钱来平衡供需呢?若是豪华俱乐部没有相较于小俱乐部那样满客的客盈率,就无法进一步抬价。

让我们回首一下我们刚刚学到的器械:

1.上面的定量研究解释,与波卡相比,毗邻至Kusama的项目所需的经济成本微乎其微。

Kusama的毗邻成本廉价了整整7倍。没错,光看市值差异,这一点显而易见。然则现在我们知道成本是按每一条平行链来算的,从现真相形看,即一亿美元的项目里币值约莫会稀释20%。除非有理想的项目最初就有很高的估值,否则他们不去毗邻Kusama,而是毗邻波卡,就会损失实打实的币值。

我以为,这种机制下,市值较小的项目需求将涌向Kusama,原本只想先做个实验,但之后也许永远不会连入波卡。

2.这是否意味着只有较小,质量较低的项目会连入Kusama,更好的项目只会连入波卡?并不。

一流的波卡项目照样会连入Kusama项目,对于高价值项目而言,这样性价比很高。尤其是在新兴的试验性数字经济中,Kusama作为试验场的经济价值将会抵消其租金成本。

与波卡相比,Kusama具备相同功效,成本大大降低,因此获得了更多的项目需求。然则更多的需求是若干呢?来看更多数字!

我在Coingecko上发现在波卡生态系统中,只有约莫20个公然的波卡项目的市值跨越一亿美元,约30个项目的价值不到一亿美元。

按今天的价钱盘算,每年30/50或60%的币值稀释比例将跨越20%,容我再哀嚎一声,我们没算还未上市的项目,但这组数据能组成一条钟形曲线,照样很有代表性的。

因此,短期内Kusama生态系统比波卡系统会有更纰谬称的需求和供需失调征象。

这两者间7倍的市值差距着实伟大,我该把他们相提并论吗?

根据预计的55%以上的质押率和10%-13%的通货膨胀率,今天毗邻到Kusama的项目每年破费250万。若是Kusama市值翻倍,破费提高到5百万。若是能接受20%的币值稀释率,那停止市值就是5百万除以0.2即是2500万。

在Coingecko,我发现只有14/50或28%的项目无法到达这个尺度。把Kusama的价钱翻三倍也只能清扫项目的18/50或36%。

我以为在到达供需平衡之前,Kusama和波卡另有很大的生长空间。由于现在项目可以通过抬高Kusama价钱2-3倍来抵消20%的币值稀释。

若是我资金拮据,我会赌Kusama升值而非波卡。

我可能会错的地方

1.希望我上面的盘算所有准确。

2.我不是手艺专家,因此我推断的基础确立在Kusama和波卡功效效果相同,这对于我们的Kusama需求评估至关主要。我解读的波卡市场并未示意任何看法。

3.一些项目可能会“流失”到波卡,要么升级到波卡,要么习惯了在波卡操作,也就不再需要Kusama了。我否决的理由是,他们照样会耐久使用Kusama生态,测试一些新的产物特征和更新性能,之后再去波卡复用。

4.更高的市场价值无疑意味着权益证实的更高平安性。 因此,也许有人以为,波卡更高的平安性会带来比Kusama更多的项目需求。 固然,我赞成波卡在此基础上更为平安,但它成本太高,不是所有人都玩得转的。你想把飞机停在主要机场,只要打个响指,就能神奇地有租金支付园地了吗?

5.若是有理想的平行链整个市值向上调整,肩负得起波卡的租金,那么我的论点就不确立了。 到现在为止,情形并非云云,但未来情形会有所改变,届时波卡和Kusama的整个市值都市向上调整。

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